表紙

はじめに

目次

第1章 なぜ今，事業ポートフォリオマネジメントなのか

Ⅰ 今，何が起こっているのか

事業会社の視点，投資家の視点

これから何をすればよいのか

意思決定のための情報はあるか

Ⅱ 「経営」に直面しなくても済んでいた時代

昭和の時代は気楽だった？

終身雇用・年功序列・協調型組合

難しさに直面せずに済んだ経営者

Ⅲ 株主ガバナンスの台頭と資本効率性の重視

もはや銀行には頼れない

債権者と株主はここが違う

「成長」のためのガバナンス，「安定」のためのガバナンス

なぜ将来像を描く必要があるのか

Ⅳ コーポレートガバナンス・コード改訂の衝撃

来たれ，外国人投資家

企業の内部留保を吐き出させる

Ⅴ 追いつかない社内体制の整備と意識改革

先進企業を中心に変化は見られるが……

全体としては変化のスピードは遅い

問題は「本社の仕事」

第2章 経営に必要なファイナンスの要諦

Ⅰ 企業価値向上とは何なのか

将来キャッシュフローを生み出す

将来キャッシュフロー生成能力の向上

アカウンティングとファイナンスは異なる

負債と資本も異なる

事業リスクと財務レバレッジ

Ⅱ 資本コストをどう算出するのか

加重平均資本コストが持つ意味

有利子負債コスト

株主資本コスト

具体的な計算要素

Ⅲ 企業価値を算出する

企業価値の構成要素

企業価値向上のための3つの方法

企業価値，事業価値，株主価値

純資産，自己資本，株主資本

株主価値はどのように決まるのか

Ⅳ ディスカウンテッド・キャッシュフロー法とは何か

大別して4つのプロセス

割引率として使われる資本コスト

継続価値の計算

継続価値に関する留意点

Ⅴ 企業価値を測る指標

EVA(Economic Value Added，経済的付加価値)

ROIC(Return on Invested Capital，投下資本利益率)

ROICも万全ではない

第3章 経営管理の高度化が求められている

Ⅰ 本社の機能とは何か

資本市場における投資家と企業経営者との関係

事業ポートフォリオマネジメントが注目される理由

株主は多角化を嫌う

企業が多角化を正当化できるとき

コングロマリット・ディスカウント

Ⅱ 事業ポートフォリオマネジメントの実際

経営者の片腕としての本社

投資家的機能をどう発揮するか

Ⅲ 事業ポートフォリオマネジメントにおける問題

Ⅳ 問題はバランスシートである

投下資本を把握していない

資本コストがわからない

バランスシートの作成

負債と資本の配賦

作業と考えると大やけどをする

Ⅴ β値の推定

β値を推計する

レバードベータ

アンレバードベータ

Ⅵ 社内への浸透

腹落ちするまで社内への浸透を図る

具体的事例に見る落とし込み

ROICだけでは縮小する危険もある

第4章 事業の将来をきちんと語るために

Ⅰ 過去の実績は得意だが将来予測が苦手

「正しい将来」などはない

望ましい将来の姿を考える

過去の中期経営計画は達成できたのか

事業ごとに競合他社を特定する

主観的な世界観はどのようなものか

戦略策定ではなく作業を行っていないか

外部環境を分析する

内部資源における競争優位の源泉

Ⅱ 将来予測を定量化する

ファイナンシャル・プロジェクションの前提条件

「売上」は重要な変数である

「株主資本」につなげる

運転資本はさっさと済ませる

投資は事業会社の「華」

M&Aの計画には要注意

本来持っていてほしくない資産

残りは現金か有利子負債で調整する

Ⅲ プロジェクションを使って何をするか

まずはシミュレーション

ファイナンシャル・プロジェクションで何ができるか

マイルストーンにどの指標を用いるか

株価と格付けを付けてみる

予算策定作業の無駄を省く

最後に本社勘定の調整

自律分権という名の放任

第5章 事業ポートフォリオマネジメントを進めるために

Ⅰ 全社戦略と本社の役割

全社戦略を考える

プロダクト・ポートフォリオマネジメントは「使えるのか」

資本効率性を見たポートフォリオマネジメント

難しい「ベストオーナー」の議論

「両利きの経営」を実現できるか

Ⅱ マネジメントサイクルを回す

PDCAサイクルはもう古いのか

Plan－ここまでの集大成

Do－投資の実行と撤退の判断

Check－業績指標をどう見るか

Action－責任者の「責任」を考える

戦略的経営管理サイクル

では，誰がこれをやるのか

第6章 事業ポートフォリオマネジメントの実践

Ⅰ 事業ポートフォリオマネジメント手法

部門別財務諸表作成

部門別バランスシート作成方法

バランスシート 資産サイドの計算方法

損益計算書作成方法

Ⅱ 部門別財務諸表の作成例

連結財務情報の取込み

部門別情報の取込み

株主資本の計算

横方向差異調整(対連結調整)

縦方向差異調整(対部門資産調整)

Ⅲ 収益性・資本収益性の比較

部門の財務比較

株主資本コストの計算

負債ベータ値の算出

アンレバードベータ・レバードベータ・負債ベータの関係

部門間の収益性の比較

Ⅳ 企業価値の算出－事業の将来予測を可能にする

業種別売上・営業利益の将来予想

DCF法によるDCF事業価値とDCF株主価値

コングロマリットプレミアム・ディスカウントの実例

まとめ

図表目次

図1-1 企業が重要視する指標，投資家が重要視する指標

図1-2 事業会社の視点，投資家の視点

図1-3 コーポレートガバナンス・コードと，それに続く主な実務指針

図1-4 事業別の経営管理情報

図1-5 経営の難しさ

図1-6 持合株式の状況

図1-7 親子上場の状況

図1-8 上場企業における社外取締役の導入状況

図2-1 キャッシュフローのサイクル

図2-2 主なおカネの出入り

図2-3 加重平均資本コスト

図2-4 株主資本コストの計算

図2-5 企業価値を上げる3つの方法

図2-6 企業価値，事業価値，株主価値

図2-7 純資産，自己資本，株主資本

図2-8 企業価値の算定方法

図2-9 ディスカウンテッド・キャッシュフロー法

図2-10 DCF法による株主価値計算例

図2-11 DCF法による株主価値計算例図解

図2-12 正味現在価値(Net Present Value，NPV)法

図2-13 EVA

図2-14 ROIC-WACC

図3-1 資本市場における投資家と企業経営者との関係

図3-2 投資ポートフォリオと事業ポートフォリオ

図3-3 本社の役割

図3-4 コングロマリット・ディスカウント

図3-5 現在求められる本社とは何か

図3-6 事業ポートフォリオマネジメントにおける問題

図3-7 β値の変換

図3-8 オムロンにおけるROICの分解

図3-9 オムロンにおけるROICの活用

図4-1 ビジネスプランニングの流れ

図4-2 バックキャスティングで考える

図4-3 過去の客観的な分析

図4-4 戦略を策定する―「立地」と「設計」

図4-5 ファイナンシャル・プロジェクションのメリット

図4-6 トルネードチャート

図4-7 業績連動報酬を決める指標

図5-1 プロダクト・ポートフォリオマネジメント

図5-2 事業ライフサイクルと企業の成長

図5-3 事業再編研究会のPPM

図5-4 マネジメントサイクル

図5-5 定性的なフォーマットの事例

図5-6 定量的なフォーマットの事例

図5-7 投資家と企業家の思考の流れ

図5-8 戦略的経営管理サイクル

図5-9 財務マネジメントサーベイ

図6-1 部門別収益性

図6-2 東武鉄道の不動産事業の収益性

図6-3 データ周期別β値

図6-4 指数加重平均β値

図6-5 部門ROICの業種内位置づけ

図6-6 鉄道業1期先売上の伸び

図6-7 鉄道業2期先売上の伸び

図6-8 部門別DCF株主価値と連結DCF株主価値

図6-9 DCF株主価値・時価総額比較

図6-10 DCF株主価値・時価総額各社比較

表1-1 コーポレートガバナンス・コード 原則5-2，補充原則5-2①

表1-2 株主資本と有利子負債−資金の性質の主な違い

表1-3 経営課題に対する株主と債権者との反応の主な違い

表3-1 コーポレートガバナンス・コード 第3章【基本原則3】考え方

表3-2 負債と資本の配賦

表4-1 ファイナンシャル・プロジェクションの事例

表6-1 バランスシートの制約(資産側)

表6-2 資産レバレッジ方式の計算例

表6-3 株主資本配賦方法の長所・短所

表6-4 連結財務諸表

表6-5 セグメント情報

表6-6 売上・利益・資産のサマリー

表6-7 修正後売上・利益・資産のサマリー

表6-8 事業部別適用ROE

表6-9 部門別適用自己資本比率

表6-10 株主資本計算例

表6-11 勘定科目と割賦方式

表6-12 部門別バランスシート(資産，主要科目)

表6-13 横方向差異調整後部門別バランスシート(資産，主要科目)

表6-14 横・縦方向差異調整後部門別バランスシート(資産，主要科目)

表6-15 横・縦方向差異調整後部門別バランスシート(資産，全科目)

表6-16 運輸事業 損益計算書

表6-17 運輸事業 バランスシート

表6-18 部門別β・株主資本コスト

表6-19 部門別WACC

表6-20 部門ごとの資本収益性

表6-21 部門別ROIC-WACCスプレッド

表6-22 部門別売上の伸び率と営業利益率の伸び率

表6-23 運輸部門のDCF価値の計算

表6-24 DCF株主価値の計算

表6-25 東武鉄道の部門別DCF株主価値

あとがき

参考文献

著者紹介

奥付